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嘉實百億基金提前清盤 所持股權資産全部變現
2019-08-15 08:49:36 來源: 經濟參考報
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  一隻曾備受市場矚目的公募基金突然宣布清盤。8月13日,嘉實基金發布公告表示,旗下嘉實元和直投封閉混合型發起式證券投資基金(以下簡稱“嘉實元和”),因所持有的中國石化銷售有限公司(以下簡稱“中石化銷售公司”)1.4%股權已全部變現,自8月13日起進入清算程序。

  這隻基金是國内唯一一隻參與“混改”的公募基金。2014年9月29日嘉實元和成立,設5年封閉期,成為公募基金曆史上首隻也是目前唯一的投資非上市公司股權的創新産品。

  嘉實元和的基金資産50%投資于中石化銷售公司股權,50%投資于固定收益市場,可以說是“半PE半債基”。由于該基金本身獨有的創新模式以及其所投資的中石化銷售公司股權備受投資者所看好,嘉實元和在短時間内募資百億并成為當時的爆款基金。

  該基金于2015年3月16日在上交所挂牌交易,首日漲幅達4.6%。但是由于中石化銷售公司股權一直沒有上市,且在基金到期前完成上市也幾無可能,所以基金場内交易價格一直大幅折價。

  7月4日,嘉實元和基金發布停牌公告稱,因正在籌劃嘉實元和相關重大事項,基金自2019年7月4日起停牌;随後7月8日、8月8日再次發布持續停牌公告,拟于2019年8月15日複牌。在複牌前夕,嘉實元和選擇了清盤。

  對于清盤原因,從基金公告中可以看出,該基金持有的中石化銷售公司股權已經轉手他人。但目前從公告來看,接手方是誰、接盤價格等關鍵信息尚不得而知。

  有基金從業人士分析,嘉實元和清盤的原因主要在于,中石化銷售公司上市預期仍存不确定性,因此提前将權益變現。

  一般基金的清盤流程短則三四個月,長則半年。最終投資者能落袋幾何?對此,光大證券研究所金融工程團隊認為,嘉實元和股權資産已全部變現,預計基金到期收益仍較為可觀。

  停牌前一日(7月3日)嘉實元和淨值對應銷售公司估值為2.16倍PB(市淨率),二級市場價格對應銷售公司估值為1.86倍PB。根據2019年7月17日嘉實元和基金二季報數據,截至6月30日,嘉實元和淨值對其股權部分的估值為62.88億元,則對應中石化銷售公司估計市值達4491.43億元。

  根據中國石化2018年年報數據,2018年底中國石化銷售公司淨資産和淨利潤分别為2080.71億元和219.95億元,假設銷售公司淨資産和淨利潤在2018年底之後基本保持不變。截至2019年7月3日,嘉實元和收盤價0.993元,淨值1.1552元,折價率14.04%,則當前嘉實元和淨值中股權部分估值對應銷售公司的PB為2.16倍,價格對應中石化銷售公司PB為1.86倍。

  上述券商團隊認為,若股權變現對應PB水平在初始2.15倍附近,按停牌前最後一個交易日價格買入,均能獲得較為可觀的收益。

  公告内容已明确基金在2019年9月29日到期前通過股權變現的方式實現投資收益,假設不考慮最後這個階段内債券資産波動對淨值的影響,根據基金7月4日停牌前最後一個交易日對應價格買入測算嘉實元和基金的到期收益水平如下:若按照基金成立之初目标公司的估值2.15倍PB實現退出,對應二級市場的到期收益率為15.87%;樂觀估計基金能按照停牌前最後一個交易日的股權估值2.16倍PB變現,則二級市場買入的到期收益率為16.33%;也不排除最終股權變現對應的PB估值水平低于初始2.15倍,極端考慮隻要按照高于停牌前二級市場價格對應PB水平1.86倍變現退出,在二級市場買入的投資者均能獲得正向的收益。

  上述分析團隊還表示,基金目前仍處于停牌狀态,複牌後折價水平或将有所修複。自6月初以來,基金折價率持續收窄,待股權變現資産估值明确,清算價格确定,折價率或将進一步修複。

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【糾錯】 責任編輯: 遊蘇杭
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